纖維多元化應(yīng)用前景廣闊。微玻璃纖維制品屬于纖維多元化應(yīng)用的一支，專業(yè)性強(qiáng)，終端應(yīng)用對產(chǎn)品性能、技術(shù)方案有持續(xù)升級要求，不同纖維（微纖維、合成及化學(xué)纖維）之間既有競爭又有合作。微纖維制品在對空氣過濾、節(jié)能保溫效率要求高的應(yīng)用中優(yōu)勢顯著。玻纖濾紙已有應(yīng)用增長平穩(wěn)，國內(nèi)民用空氣凈化應(yīng)用潛力大。玻纖濾紙是中效以上精細(xì)過濾主要濾材，在中效以下的粗濾中可替代其他濾材。受國內(nèi)高端制造業(yè)發(fā)展、過濾方案升級替代及更換需求驅(qū)動，我國玻纖濾紙已有應(yīng)用平穩(wěn)增長可期（過去7~8年復(fù)合增速約12~13%）。玻纖濾紙可用于家用空氣凈化器、住宅/商業(yè)及工業(yè)暖通系統(tǒng);國內(nèi)霧霾頻發(fā)，民用領(lǐng)域迎爆發(fā)機(jī)遇。VIP芯材等保溫材料在冷藏、冷鏈、建筑等領(lǐng)域應(yīng)用空間廣。各國能耗標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)、VIP板性價比凸顯，VIP板及芯材在冰箱冰柜領(lǐng)域應(yīng)用的滲透率有望快速提升;同時，在冷鏈、建筑、家電隔熱保溫等方面亦有廣闊應(yīng)用前景。

 

    濾紙專業(yè)性強(qiáng)，VIP保溫材料渠道為王。濾紙行業(yè)專業(yè)性強(qiáng)、高度細(xì)分、已有應(yīng)用增長平穩(wěn)，因而行業(yè)呈現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化的全球龍頭與區(qū)域優(yōu)勢企業(yè)共存的格局。VIP保溫材料主要下游為家電，進(jìn)入品牌廠商采購體系是發(fā)展關(guān)鍵。

 

    技術(shù)研發(fā)、收購?fù)庋硬⒅爻删屠w維多元化應(yīng)用龍頭。纖維多元化應(yīng)用中，能持續(xù)為下游提供性價比最高的產(chǎn)品、保持穩(wěn)定的質(zhì)量控制，方能成就龍頭地位。而各細(xì)分領(lǐng)域增長平穩(wěn)，龍頭為求成長必選自身技術(shù)研發(fā)與收購?fù)庋硬⒅?、不局限于自身已有纖維應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)多元化之路。

 

    公司：成為國內(nèi)纖維多元化應(yīng)用龍頭前景明朗。公司通過持續(xù)的技術(shù)研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)一體化及資源布局保障了其產(chǎn)品性價比優(yōu)勢;技術(shù)研發(fā)、資本儲備雙管齊下，已公告與東華大學(xué)簽訂院士專家工作站合作協(xié)議、成立重慶纖維研究院及產(chǎn)業(yè)并購基金，積極布局服務(wù)于潔凈、節(jié)能保溫的纖維多元化應(yīng)用。

 

    維持“增持”評級。短期來看，公司玻纖濾紙、VIP芯材、微纖維玻璃棉、AGM隔板的4輪驅(qū)動有望持續(xù)強(qiáng)化，成本端受益于天然氣成本下行。未來公司將鞏固玻纖濾紙優(yōu)勢地位，謀求向民用空間應(yīng)用延伸;VIP芯材冰箱領(lǐng)域的推廣已占據(jù)核心資源、前景明朗，并積極謀求向建筑保溫、節(jié)能等領(lǐng)域的延伸，推廣VIP芯材衍生品;已公告增發(fā)投向棉的擴(kuò)產(chǎn)、電池隔膜等項(xiàng)目，新的業(yè)務(wù)空間開拓可期。預(yù)計(jì)2015~2017年公司EPS分別約0.34、0.67、1.04元。考慮公司纖維多元化應(yīng)用的成長屬性及外延預(yù)期，給予公司2016年50倍PE（增發(fā)攤薄前），目標(biāo)價33.5元/股。海通證券