圣誕節(jié)前歐盟公布對中國玻纖征收雙反稅，稅率24.8%。根據(jù)公司公告，2014年12月23日，公司全資子公司巨石集團收到歐盟委員會關(guān)于長絲玻璃纖維產(chǎn)品反補貼調(diào)查及反傾銷臨時復審調(diào)查的終裁結(jié)果通知，將對巨石集團等中國玻璃纖維企業(yè)自中國境內(nèi)出口至歐盟的涉案產(chǎn)品征收反傾銷及反補貼稅。巨石集團被征收的反傾銷及反補貼合計稅率為24.8%，征收期限為2014年12月24日至2016年3月。歐盟于2011年3月起對巨石集團自中國境內(nèi)出口至歐盟的上述涉案產(chǎn)品所征收的稅率為13.8%的反傾銷稅將不再單獨征收。
對公司收益影響小，可以忽略不計。2013年公司歐盟市場玻纖產(chǎn)品銷售收入為5753萬美元，占比6.8%，2014年有所上升，但不超過10%，銷售總量約9萬噸。針對歐盟的雙反結(jié)果，公司有預期，早期布局的埃及工廠8萬噸自年初投產(chǎn)以來，一直保持滿負荷運作，基本可以覆蓋歐洲90%的用量要求，產(chǎn)品可直接出口至歐盟，即總體合計對公司銷售額中1%部分產(chǎn)生高稅率影響，可以忽略不計本次貿(mào)易保護措施對公司影響。
雙反稅率將有利于公司未來擴大歐洲市場份額。歐盟雙反政策始于2010年歐洲玻璃纖維生產(chǎn)商協(xié)會申請，中國玻纖生產(chǎn)商因產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)價廉，已占近五分之一市場，其中巨石集團、重慶復合國際和泰山玻纖為主要供應商。歐盟于2011年3月起征收7.3%-13.8%的反傾銷稅，2013 年 12 月，歐盟委員會又決定對原產(chǎn)自中國的長絲玻璃纖維產(chǎn)品啟動損害幅度復審調(diào)查，這次雙反稅率的征收已在行業(yè)預期之中。公司因埃及生產(chǎn)基地，后期計劃將擴大產(chǎn)能至16萬噸，差別化于競爭對手，有望受益于本次歐盟雙反政策，搶占更多市場份額。
公司北美建廠日程將加快，高端市場布局。預計2015年美國也可能將對中國玻纖生產(chǎn)商提起貿(mào)易保護措施，巨石集團的應對計劃是加快北美項目一期計劃總投資3億美元，年產(chǎn)8萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線。與之前埃及項目追求低成本不同，巨石北美項目重在對產(chǎn)品高端化的探索，美國新工廠將在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上全面對接美國市場，高端產(chǎn)品比例高。巨石集團海外設廠經(jīng)驗、國際化人才和全球化貿(mào)易的積累將大大提升公司競爭力，在和國際復合材料巨頭的同臺競技中贏得商機。
展望明年，公司業(yè)績會更好。自公司宣布2015年1月1日全球價格提漲后，國內(nèi)山東玻纖、泰山玻纖紛紛跟進。行業(yè)無堿類產(chǎn)品供應緊張，部分產(chǎn)品無貨可供，這也有力保障了提價的順利進行。正如行業(yè)巨頭歐文斯科寧注重高端市場，舍棄低價市場一樣，除了追求價格提升，公司還一直保持對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、保持產(chǎn)能利用率中低端市場和注重發(fā)展中高端客戶，這個體現(xiàn)在公司銷量提升的同時，毛利還能有所提高。2015年1月1日玻纖提價，范圍在300~600元/噸，相當于中國玻纖每股收益增加0.24~0.48元，業(yè)績彈性非常大。
積極發(fā)展全球高端客戶。根據(jù)行業(yè)客戶反饋，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，高端產(chǎn)品比例提高，進一步強化了對接全球高端客戶的能力，按照目前工程塑料的國際大客戶帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索爾維等單個用戶實際用量數(shù)萬噸，作為高端客戶對價格并不敏感，一旦選用，全球工廠調(diào)配供應，預計未來重點市場重點客戶有突破。
維持“強烈推薦”評級。我們認為中國玻纖2014年實現(xiàn)108萬噸銷量， 2015年115萬噸銷量，2016年120萬噸。供需矛盾有利于玻纖廠家，改善售價。預測公司2014-2016年每股EPS為0.62、0.90、1.03元，給予20倍PE，上調(diào)目標價格為18元。
風險提示：風險一：國內(nèi)二線廠家擴產(chǎn)。一旦行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，不排除國內(nèi)5萬噸？20萬噸產(chǎn)能的現(xiàn)有二線廠家玻纖產(chǎn)能在看到未來2年內(nèi)的暴利節(jié)點后會瘋狂擴張；風險二：需求下滑。國內(nèi)制造業(yè)、房地產(chǎn)和基建大幅度轉(zhuǎn)弱，造成對玻纖需求量下滑。行業(yè)爭先清貨，量價齊跌；風險三：國外反傾銷或者反補貼。巨石47%銷售額來自出口，約40萬噸產(chǎn)品銷售到國外，其中美國、歐洲和印度屬于重要戰(zhàn)略市場。雖然2014年初埃及裝置啟用，但數(shù)量為8萬噸，可以部分消除歐洲市場風險，在巨石美國產(chǎn)能投放之前，反傾銷帶來的高稅率風險始終存在。
對公司收益影響小，可以忽略不計。2013年公司歐盟市場玻纖產(chǎn)品銷售收入為5753萬美元，占比6.8%，2014年有所上升，但不超過10%，銷售總量約9萬噸。針對歐盟的雙反結(jié)果，公司有預期，早期布局的埃及工廠8萬噸自年初投產(chǎn)以來，一直保持滿負荷運作，基本可以覆蓋歐洲90%的用量要求，產(chǎn)品可直接出口至歐盟，即總體合計對公司銷售額中1%部分產(chǎn)生高稅率影響，可以忽略不計本次貿(mào)易保護措施對公司影響。
雙反稅率將有利于公司未來擴大歐洲市場份額。歐盟雙反政策始于2010年歐洲玻璃纖維生產(chǎn)商協(xié)會申請，中國玻纖生產(chǎn)商因產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)價廉，已占近五分之一市場，其中巨石集團、重慶復合國際和泰山玻纖為主要供應商。歐盟于2011年3月起征收7.3%-13.8%的反傾銷稅，2013 年 12 月，歐盟委員會又決定對原產(chǎn)自中國的長絲玻璃纖維產(chǎn)品啟動損害幅度復審調(diào)查，這次雙反稅率的征收已在行業(yè)預期之中。公司因埃及生產(chǎn)基地，后期計劃將擴大產(chǎn)能至16萬噸，差別化于競爭對手，有望受益于本次歐盟雙反政策，搶占更多市場份額。
公司北美建廠日程將加快，高端市場布局。預計2015年美國也可能將對中國玻纖生產(chǎn)商提起貿(mào)易保護措施，巨石集團的應對計劃是加快北美項目一期計劃總投資3億美元，年產(chǎn)8萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線。與之前埃及項目追求低成本不同，巨石北美項目重在對產(chǎn)品高端化的探索，美國新工廠將在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上全面對接美國市場，高端產(chǎn)品比例高。巨石集團海外設廠經(jīng)驗、國際化人才和全球化貿(mào)易的積累將大大提升公司競爭力，在和國際復合材料巨頭的同臺競技中贏得商機。
展望明年，公司業(yè)績會更好。自公司宣布2015年1月1日全球價格提漲后，國內(nèi)山東玻纖、泰山玻纖紛紛跟進。行業(yè)無堿類產(chǎn)品供應緊張，部分產(chǎn)品無貨可供，這也有力保障了提價的順利進行。正如行業(yè)巨頭歐文斯科寧注重高端市場，舍棄低價市場一樣，除了追求價格提升，公司還一直保持對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、保持產(chǎn)能利用率中低端市場和注重發(fā)展中高端客戶，這個體現(xiàn)在公司銷量提升的同時，毛利還能有所提高。2015年1月1日玻纖提價，范圍在300~600元/噸，相當于中國玻纖每股收益增加0.24~0.48元，業(yè)績彈性非常大。
積極發(fā)展全球高端客戶。根據(jù)行業(yè)客戶反饋，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，高端產(chǎn)品比例提高，進一步強化了對接全球高端客戶的能力，按照目前工程塑料的國際大客戶帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索爾維等單個用戶實際用量數(shù)萬噸，作為高端客戶對價格并不敏感，一旦選用，全球工廠調(diào)配供應，預計未來重點市場重點客戶有突破。
維持“強烈推薦”評級。我們認為中國玻纖2014年實現(xiàn)108萬噸銷量， 2015年115萬噸銷量，2016年120萬噸。供需矛盾有利于玻纖廠家，改善售價。預測公司2014-2016年每股EPS為0.62、0.90、1.03元，給予20倍PE，上調(diào)目標價格為18元。
風險提示：風險一：國內(nèi)二線廠家擴產(chǎn)。一旦行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，不排除國內(nèi)5萬噸？20萬噸產(chǎn)能的現(xiàn)有二線廠家玻纖產(chǎn)能在看到未來2年內(nèi)的暴利節(jié)點后會瘋狂擴張；風險二：需求下滑。國內(nèi)制造業(yè)、房地產(chǎn)和基建大幅度轉(zhuǎn)弱，造成對玻纖需求量下滑。行業(yè)爭先清貨，量價齊跌；風險三：國外反傾銷或者反補貼。巨石47%銷售額來自出口，約40萬噸產(chǎn)品銷售到國外，其中美國、歐洲和印度屬于重要戰(zhàn)略市場。雖然2014年初埃及裝置啟用，但數(shù)量為8萬噸，可以部分消除歐洲市場風險，在巨石美國產(chǎn)能投放之前，反傾銷帶來的高稅率風險始終存在。
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